Az Alleima (OTC: SAMHF) egy viszonylag új vállalat, mivel 2022 második felében vált ki a Sandvikból (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY). Az Alleima és a Sandvik szétválása lehetővé teszi az első számára, hogy megvalósítsa a vállalatot. konkrét stratégiai növekedési ambíció, és nem csak a nagyobb Sandvik-csoport részlege.
Az Alleima fejlett rozsdamentes acélok, speciális ötvözetek és fűtési rendszerek gyártója.Míg a teljes rozsdamentes acélpiac 50 millió tonnát termel évente, addig az úgynevezett „fejlett” rozsdamentes acél szektor mindössze 2-4 millió tonnát tesz ki évente, ahol az Alleima tevékenykedik.
A speciális ötvözetek piaca elkülönül a kiváló minőségű rozsdamentes acél piacától, mivel ez a piac magában foglalja az olyan ötvözeteket is, mint a titán, cirkónium és nikkel.Az Alleima az ipari sütők szűk piacára összpontosít.Ez azt jelenti, hogy az Alleima a varrat nélküli csövek és a rozsdamentes acél csövek gyártására összpontosít, ami egy nagyon specifikus piaci szegmens (például hőcserélők, olaj- és gázköldökök vagy akár speciális acélok konyhai késekhez).
Az Alleima részvényeit a stockholmi tőzsdén az ALLEI ticker szimbólum alatt jegyzik.Jelenleg alig 251 millió részvény van forgalomban, ami 10 milliárd SEK jelenlegi piaci kapitalizációt jelent.A jelenlegi 10,7 SEK és 1 USD közötti árfolyam mellett a jelenlegi piaci kapitalizáció körülbelül 935 millió USD (ebben a cikkben a SEK-t fogom használni alapvalutaként).Az átlagos napi kereskedési volumen Stockholmban körülbelül 1,2 millió részvény naponta, ami körülbelül 5 millió dollár készpénzértéket jelent.
Míg az Alleima képes volt árat emelni, haszonkulcsa alacsony maradt.A harmadik negyedévben a cég alig 4,3 milliárd svéd koronás bevételről számolt be, és bár ez körülbelül egyharmadával nőtt a tavalyi harmadik negyedévhez képest, az eladott áruk ára több mint 50%-kal nőtt, ami a teljes profit csökkenése.
Sajnos az egyéb költségek is növekedtek, ami 26 millió svéd koronás működési veszteséget eredményezett.Figyelembe véve a jelentős nem ismétlődő tételeket (beleértve az Alleima Sandviktól való de facto kiválásával kapcsolatos kiválási költségeket is), a mögöttes és korrigált EBIT 195 millió SEK volt az Alleima szerint.Ez tulajdonképpen jó eredmény a tavalyi harmadik negyedévhez képest, amely 172 millió svéd korona egyszeri tételt tartalmaz, ami azt jelenti, hogy 2021 harmadik negyedévében az EBIT mindössze 123 millió SEK lesz.Ez megerősíti az EBIT közel 50%-os növekedését 2022 harmadik negyedévében kiigazított alapon.
Ez egyben azt is jelenti, hogy a nettó 154 millió SEK veszteséget egy szem sóval vegyük figyelembe, mivel a potenciális eredmény nullszaldós vagy közeli lehet.Ez normális, mert itt szezonális hatás érvényesül: hagyományosan Alleimben a nyári hónapok a leggyengébbek, mivel az északi féltekén nyár van.
Ez hatással van a forgótőke alakulására is, mivel az Alleima hagyományosan az év első felében készletszintet épít, majd a második félévben monetizálja ezeket az eszközöket.
Ezért nem tudjuk csak a negyedéves eredményeket, vagy akár a 2022-es 9 hónapos eredményeket extrapolálni a teljes év teljesítményének kiszámításához.
Ennek ellenére a 9M 2022 Cash Flow kimutatás érdekes betekintést nyújt a vállalat alapvető működésébe.Az alábbi diagram a cash flow kimutatást mutatja, és látható, hogy a működésből származó bejelentett cash flow 419 millió SEK negatív volt.Látható továbbá csaknem 2,1 milliárd svéd koronás forgótőke-felhalmozás, ami azt jelenti, hogy a korrigált működési cash flow körülbelül 1,67 milliárd SEK, és valamivel több, mint 1,6 milliárd SEK a bérleti díjak levonása után.
Az éves tőkebefektetést (karbantartás + növekedés) 600 millió SEK-ra becsülik, ami azt jelenti, hogy az első három negyedév normalizált tőkebefektetése 450 millió SEK kell, hogy legyen, valamivel több, mint a vállalat által ténylegesen elköltött 348 millió SEK.Ezen eredmények alapján a normalizált szabad cash flow az év első kilenc hónapjában körülbelül 1,15 milliárd svéd korona.
A negyedik negyedév még mindig kissé trükkös lehet, mivel az Alleima arra számít, hogy 150 millió svéd korona negatív hatással lesz a negyedik negyedévi eredményekre az árfolyamok, a készletszintek és a fémárak miatt.Az északi féltekén azonban a tél miatt általában meglehetősen erős a rendelésáramlás és a magasabb árrések.Szerintem 2023-ig (talán 2023 végéig) várnunk kell, hogy meglássuk, hogyan kezeli a cég a jelenlegi átmeneti ellenszelet.
Ez nem jelenti azt, hogy Alleima rossz állapotban van.Az átmeneti ellenszél ellenére arra számítok, hogy az Alleima nyereséges lesz a negyedik negyedévben 1,1-1,2 milliárd svéd koronás nettó bevétellel, ami valamivel magasabb a jelenlegi pénzügyi évben.Az 1,15 milliárd svéd koronás nettó eredmény körülbelül 4,6 svéd korona egy részvényre jutó nyereséget jelent, ami arra utal, hogy a részvényekkel a kereskedés körülbelül 8,5-szerese.
Az egyik elem, amit a legjobban értékelek, az Alleima nagyon erős egyensúlya.A Sandvik tisztességesen járt el az Alleima kiválásáról hozott döntésében, a harmadik negyedév végén 1,1 milliárd svéd koronás készpénzzel és 1,5 milliárd svéd koronás folyó és hosszú lejáratú adóssággal rendelkezett.Ez azt jelenti, hogy a nettó adósság mindössze 400 millió svéd koronát tesz ki, de az Alleima a bérleti és nyugdíjkötelezettségeket is feltünteti a cég bemutatásában.A társaság szerint a teljes nettó adósság 325 millió svéd koronára becsülhető.Várom a teljes éves beszámolót, hogy belemélyedjek a „hivatalos” nettó adósságba, és azt is szeretném látni, hogy a kamatváltozások hogyan befolyásolhatják a nyugdíjhiányt.
Mindenesetre az Alleima nettó pénzügyi helyzete (a nyugdíjkötelezettségek nélkül) valószínűleg pozitív nettó készpénzhelyzetet mutat (bár ez továbbra is a forgótőke változásától függ).A társaság adósságmentes működése megerősíti az Alleima osztalékpolitikáját is, amely szerint a szokásos nyereség 50%-át osztja fel.Ha a 2023-as pénzügyi évre vonatkozó becsléseim helyesek, akkor részvényenként 2,2–2,3 SEK osztalékfizetésre számítunk, ami 5,5–6%-os osztalékhozamot eredményez.A nem svédországi rezidensek osztalékának általános adókulcsa 30%.
Bár eltarthat egy ideig, amíg Alleima valóban megmutatja a piacnak az általa generált szabad cash flow-t, a részvények viszonylag vonzónak tűnnek.A jövő év végére 500 millió svéd koronás nettó készpénzpozíciót és 2,3 milliárd svéd koronás normalizált és korrigált EBITDA-t feltételezve a vállalat az EBITDA négyszeresénél kisebb EBITDA mellett forog.A szabad cash flow-eredmények 2023-ra meghaladhatják az 1 milliárd svéd koronát, ami a vonzó osztalékok és a mérleg további erősödése előtt nyitja meg az utat.
Jelenleg nincs pozícióm az Alleimánál, de úgy gondolom, hogy a Sandvik független vállalatként való kiválása megvan az előnye.
A szerkesztő megjegyzése: Ez a cikk egy vagy több olyan értékpapírt tárgyal, amelyekkel nem kereskednek a nagyobb amerikai tőzsdéken.Legyen tisztában az ezekkel a promóciókkal kapcsolatos kockázatokkal.
Fontolja meg a European Small-Cap Ötletekhez való csatlakozást, hogy exkluzív hozzáférést kapjon a vonzó, Európa-központú befektetési lehetőségekkel kapcsolatos, megvalósítható kutatásokhoz, és használja az élő chat funkciót, hogy megvitassa ötleteit hasonló gondolkodású emberekkel!
Közzététel: Nincs/nem rendelkezünk részvényekkel, opciókkal vagy hasonló származtatott ügyletekkel a fenti társaságok egyikében sem, és nem tervezünk ilyen pozíciók felvételét a következő 72 órán belül.Ezt a cikket én írtam, és a saját véleményemet fejezi ki.Nem kaptam kártérítést (kivéve a Seeking Alpha-t).Nincs üzleti kapcsolatom a cikkben felsorolt egyik vállalattal sem.
Feladás időpontja: 2023.01.09